作者：大海騾&小淑女，來源：青年橫財(cái)發(fā)展協(xié)會

最近每天都有一個(gè)真·breaking news。瑞幸財(cái)務(wù)造假的事還沒完，愛奇藝、好未來等中概股又鬧出一串新聞。

4月7日晚上，美股上市公司好未來發(fā)公告自爆說：在例行內(nèi)部審計(jì)過程中發(fā)現(xiàn)員工財(cái)務(wù)造假，公司立刻報(bào)警。消息一出，好未來股價(jià)暴跌，盤后跌去了近60億美金。

這還不算完。當(dāng)天晚上又出了另一件驚人的事：著名做空機(jī)構(gòu)渾水和Wolfpack宣布正在聯(lián)合做空納斯達(dá)克上市公司愛奇藝。

       
渾水在Twitter上宣布：正在做空愛奇藝

 美股周三一開盤，愛奇藝跌超5%，盤中更是一度跌超9%；到收盤，股價(jià)跌了4.57%。

你和你爸媽看綜藝看劇都用的這個(gè)愛奇藝，眼看就被推到了變涼的懸崖邊上。 這到底是怎么回事？我來跟大家盤盤。 

1、愛奇藝的至暗時(shí)刻

愛奇藝最近經(jīng)歷的一切，相當(dāng)詭異。 先是4月4日全國哀悼日，用戶發(fā)現(xiàn)在App搜索欄搜“電視劇”后，會出現(xiàn)黃色內(nèi)容。

愛奇藝公關(guān)反應(yīng)也不夠迅速，到4月6日才發(fā)布官方聲明。

就算平日出現(xiàn)這種bug也是影響很壞的事情。更何況事情發(fā)生在全國哀悼日，惡劣程度更加不言而喻。 另外，作為靠山爸爸投資過愛奇藝的百度最近也碰上事兒了——因?yàn)轭l道違規(guī)，被網(wǎng)信辦約談了。

這也很可能令身為百度系內(nèi)容平臺類公司的愛奇藝遭遇后續(xù)危機(jī)。

不過讓愛奇藝陷入真實(shí)至暗時(shí)刻的，還是被做空這事兒。

本周二，繼2月初做空瑞幸咖啡之后，知名做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Water）宣布：

他們與Wolfpack Research聯(lián)合做了一年研究，從三個(gè)獨(dú)立信源獲得可靠數(shù)據(jù)與情報(bào)，認(rèn)為愛奇藝“欺騙性地、實(shí)質(zhì)性夸大了用戶、收入、收購考量和‘易貨’內(nèi)容的價(jià)值”，并正在做空愛奇藝。

Wolfpack Research的做空報(bào)告，標(biāo)題相當(dāng)諷刺：“愛奇藝是中國網(wǎng)飛？其實(shí)是瑞幸吧。”

其中對愛奇藝的指控主要有以下幾條： 

虛增2019年?duì)I收，金額高達(dá)80-130億人民幣，約占財(cái)報(bào)營收的27%-44%。

虛增約42%-60%的用戶數(shù)量。

夸大公司開支，夸大購買內(nèi)容、其他資產(chǎn)和收購的價(jià)格，從而抵消虛增的現(xiàn)金收入，以欺騙投資者和審計(jì)公司。

 報(bào)告聲稱，Wolfpack在2019年10月至11月期間調(diào)查發(fā)現(xiàn)，約31.9%的愛奇藝用戶通過京東或小米等合作伙伴的成員身份使用愛奇藝VIP會員服務(wù)。

而愛奇藝將這部分用戶算成“雙重會員”，以這種方式為自己虛增了用戶數(shù)，從而虛增會員收入。

Wolfpack的報(bào)告發(fā)布之后，周二盤中愛奇藝股價(jià)一度跌超14%。

但當(dāng)天晚上，愛奇藝作出了很強(qiáng)勢的回應(yīng)，堅(jiān)稱自己絕對沒問題。

國內(nèi)各大媒體發(fā)了一模一樣的通稿： （愛奇藝對XX媒體回應(yīng)稱：）

其（指做空報(bào)告）引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)，與實(shí)際情況不符。愛奇藝表示，作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市公司，愛奇藝披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，符合SEC要求，對于所有不實(shí)指控堅(jiān)決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力。

愛奇藝CEO龔宇來了個(gè)朋友圈連擊，連發(fā)兩條表態(tài)：

龔宇好友——搜狗CEO王小川也出來力挺。

隨后愛奇藝股價(jià)又震蕩回升，到收盤時(shí)股價(jià)竟然上漲3.22%，報(bào)17.3美元；愛奇藝總市值達(dá)到127億美金，反而比前一交易日漲了4億美元。

不過遭做空第二日的情況我們現(xiàn)在也知道了：美股全線大漲，但愛奇藝收跌4.57%?？磥硎虑榻Y(jié)果仍然沒定論。

這里岔出去說個(gè)重要知識點(diǎn)：“做空”具體怎么操作？

很簡單：做空機(jī)構(gòu)從券商（或者任何支持做空行為的中介機(jī)構(gòu)）借股票來賣出，然后發(fā)布做空報(bào)告，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。等股價(jià)跌到一定程度，做空機(jī)構(gòu)再以低價(jià)買回之前借走的股票、還給券商，賺取差價(jià)。

換句話說，只要做空機(jī)構(gòu)給出的報(bào)告“看上去”夠像真的、能把股價(jià)打下來，他們的目的就達(dá)到了。 （關(guān)于渾水這家做空機(jī)構(gòu)，橫發(fā)會寫過一篇文章專門介紹。感興趣的可以去看）

說回愛奇藝。就算沒有渾水做空事件，這家公司也在面臨隱憂和危機(jī)。

2、愛奇藝想做油管，就像瑞幸想做星巴克

Wolfpack在報(bào)告標(biāo)題里挖苦愛奇藝不配做“中國網(wǎng)飛”，算是撞了一部分梗。因?yàn)榫驮谏闲瞧冢瑦燮嫠囃瞥隽艘豢钚庐a(chǎn)品——愛奇藝隨刻App，號稱要“對標(biāo)YouTube”。

主界面是這樣的

簡單來說，這個(gè)產(chǎn)品的邏輯是依附在愛奇藝原有的重IP模式上發(fā)展UGC（用戶創(chuàng)作內(nèi)容）。

你仔細(xì)品品，愛奇藝這種操作是不是很像瑞幸？ 推出新的服務(wù)，很像是在向資本市場講故事。不久前瑞幸也講過一個(gè)挺玄的故事，它的名字叫無人零售。

不知你還記得否——再往前些日子，瑞幸曾經(jīng)在招股書里把自己列成星巴克+711+Costco+亞馬遜……

“翻譯”是一門藝術(shù)。把花哨的概念翻譯成米國人民能理解的，才有可能收獲（割）更多。

但是假如咱冷靜看看“愛奇藝做中國油管”這事兒，應(yīng)該很容易發(fā)現(xiàn)它經(jīng)不起推敲。

首先，生造一個(gè)新產(chǎn)品、新平臺對標(biāo)YouTube，很不現(xiàn)實(shí)。

影視劇觀眾的口味肯定相對比較刁。隨刻的產(chǎn)品、品牌都脫胎于充滿影視大IP的愛奇藝，而創(chuàng)作者在這么一個(gè)App上搞UGC創(chuàng)作，門檻注定更高。

另外，愛奇藝的主要用戶本來是習(xí)慣宅家刷劇，被動(dòng)接收信息的。如果視頻制作的流程對這幫新手用戶不夠友好，大家會懶得創(chuàng)作，整個(gè)平臺做不起來，那么個(gè)人內(nèi)容再好也沒用了。

更不要說現(xiàn)在從零開始搞，已經(jīng)晚了。

B站早就成為各路神仙、想轉(zhuǎn)行的老炮們進(jìn)駐的平臺，如果做“中國YouTube”這件事連B站都做不到，愛奇藝的兒子隨刻更沒戲。

別人都干杯了，你才開始釀酒

其次，也是更關(guān)鍵的：愛奇藝本身的盈利能力就是個(gè)未解之謎。

按照CEO本人的說法，愛奇藝營收主要靠廣告收入和會員收入。2019年開始，原創(chuàng)內(nèi)容發(fā)行、在線游戲，也成了它創(chuàng)收的突破口。

2018年，愛奇藝收購了天象互動(dòng)，進(jìn)入在線游戲領(lǐng)域

盡管聽起來好像很合理，但最說明問題的還是財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

眾所周知，近10年來愛奇藝一直都在虧錢。我翻了翻他們的公開數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)更可怕的是：

虧損的窟窿不僅沒有變小，反而越來越大。

2017年和2018年，愛奇藝的經(jīng)營虧損額分別是39.5億、83億，到了2019年預(yù)期虧損103億。巨額虧損也是Wolfpack在報(bào)告中攻擊的靶子。

《慶余年》熱播時(shí)，愛奇藝“會員多交50元多看6集” 的規(guī)則曾被瘋狂吐槽

數(shù)據(jù)是最有說服力的。至少能說明一個(gè)問題：“燒錢”模式不是長久之計(jì)，很可能越燒窟窿越大。

這反過來證實(shí)：愛奇藝在戰(zhàn)略、經(jīng)營上的bug確實(shí)不少。

面對質(zhì)疑和指責(zé)，若要徹底掃清股東和市場的疑慮，這家公司必須拿出更加強(qiáng)有力的證據(jù)，證明自己的盈利能力和商業(yè)價(jià)值。

愛奇藝，究竟會不會成為第二個(gè)瑞幸咖啡？一切還需要時(shí)間來檢驗(yàn)。

設(shè)計(jì)/視覺：團(tuán)結(jié)湖水怪/YAN

參考資料：

愛奇藝到底有沒有“財(cái)務(wù)造假”？
驚心動(dòng)魄！中概股一夜無眠：好未來市值消失420億元

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作者公眾號：青年橫財(cái)發(fā)展會(ID:xrich666)